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11月5日晚间，海天味业（603288.SH）公告，公司监事何涛于近日收到广东证监局出具的《行政监管措施决定书》。何涛当作公司监事，其证券账户在2024年9月24日至10月18日历间贸易公司股票，组成短线来回。广东证监局决定对何涛选拔出具警示函的行政监管措施，责令其购回卖出的公司股份。

就在不久前（10月28日晚间），海天味业发布了2024年三季度财报。

财报高傲，公司前三季度已毕营业收入203.99亿元，同比增长9.38%；包摄于上市公司鼓吹的净利润48.15亿元，同比增长11.23%。

图源： 海天味业财报

流畅三年受挫后，“酱油茅”海天味业终于迎来了事迹回转，而这亦然公司新的“女掌门东谈主”上任后交出的首份成绩单。

此前亦有音信传出，海天味业正在计议在香港二次上市，可能筹资至少15亿好意思元。据悉，海天味业正在跟参谋人商榷在香港刊行股票的可能性，可能在来岁上半年上市，现在该商榷仍在进行，募资限制将取决于商场景象。

值得提防的是，海天味业最新财报高傲，公司流动钞票高达281.53亿元，而短期借款和一年内到期的流动欠债仅为57.23亿元。

图源： 海天味业财报

在如斯充裕的现款储备下，公司计议二次上市融资的举动令东谈主吞吐，有业内东谈主士对此分析称，海天味业被传赴港二次上市，或者率是为出海及行家化作念准备。

当作中国商场上调味品行业的领头羊，海天味业近期二次上市神话、高管团队“新老交棒”等系列变动激励了商场的高度温和。事迹层面虽一时扭亏，但市值缩水、竞争敌手要挟等多重挑战尚存，海天味业如安在变革中重塑增长、已毕破局，仍有待不雅察。

01 能否在港股再行翻红？

近来的事迹逆转，收成于海天味业在品牌营销、渠谈布局等方面的握续发力。

2024年上半年，海天味业财报高傲其销售用度显赫增长21.66%，归因于东谈主工、告白及商场扩充成本的加多。

无论是《撒贝宁科普课堂》中种草海天家具，或是援助综艺《吐槽大会》，海天酱油积极拥抱新渠谈、新媒体，愚弄微博、微信、抖音、快手等平台开展线上互动营销。举例，通过“海天厨房”推出“沿路酱油菜”栏目，向消耗者展示家具用法。海天通过加强线上布局，以数字化营销器具升迁用户触达智商，放大品牌声量。线上渠谈的增速较快，无疑是为公司的事迹增长提供了新的能源。

此外，公司灵验愚弄大量商品价钱回调机会，成功减轻了成本压力，进而升迁了举座盈利智商。于是，海天味业的主力家具，如酱油、蚝油等，在报告期内增速回升。酱油当作海天味业最进军的业务，前三季度销售已冲破百亿大关，已毕营收的大幅增长。

图源：海天味业财报

除了传统业务的正经增长外，海天味业在多元化发展上也取得了显赫顺利。凭证2024年度中期财务报告，公司非传统主营家具类别（涵盖醋类、料酒及新开发的饮料等）已毕了营业收入21.46亿元，同比增长率高达22.31%，这一增速远超传统家具类别，也彰显了公司在多元化布局上的刚劲能源。

以在饮料业务板块的跨界探索为例，海天味业展现出了一定的商场机敏度与革新力。公司全心推出的“海天纯”系列皑皑水，以及针对夏日消耗旺季极度策画的柠檬茶饮料和谷物坚果搀和饮品等新品，对现时商场对健康饮品日益增长的需求趋势进行捕捉。升迁公司在多元化商场中的竞争地位。

从近一年的动作来不雅察，海天味业已泄漏出解脱低谷期的趋势，但也靠近不小挑战，如经销商数目的连接更替、渠谈收尾升级的阵痛等。

截止2024年9月30日，海天味业经销商总额6722家，但在2021年巅峰本事这一数据为7430家。

图源：海天味业财报

当作调味品行业的龙头企业，其营收和商场份额在很猛进度上依赖于经销商网罗的覆盖和运营收尾。伴跟着经销商数目的减少，海天味业选拔了一系列措施，如加强对经销商的筛选、培训和复古等。

在渠谈收尾升级方面，一方面新兴渠谈的发展需要插足宽阔的资源和资金进行开导和珍摄；另一方面，传统渠谈与新兴渠谈之间的协合资整合亦然一个复杂而曲折的经由。

若能成功赴港二次上市，对海天味业而言，意味着其融资渠谈的进一步拓宽，能筹集到更多成本以强化运营和膨大策略，再者其多元化计谋也将得回更多的试错空间，有机会推出下一个可握续成长的中枢家具；三来此举也故意于海天味业加速出海行为，布局行家化。

但硬币的另一面也退却残酷，被传出赴港上市音信后，海天味业股价也大幅下落。这背后的原因不过乎港股和A股有不小的鉴别，前者对鼓吹减握条款莫得后者多，因此也更容易发生减握行为和外资作念空。此前，安井食物、绝味食物传出赴港上市音信后，其A股股价均发生下落。

现款流入账承压，再磋商港股上市融资愈加便利，未必不错讲明海天味业赴港上市的顺利方向。但事实上，海天味业当下更进军的命题是拓展商场、筑牢品牌护城河，以提振自己在成本商场的发达。

02 内忧外祸变革近在眉睫

回看海天味业里面变化，本年9月，原公司副董事长兼实行总裁程雪升任公司董事长，海天味业悄然完成了高管团队的“新老交棒”。

这次企业惩办层的改动，对“女掌门东谈主”程雪来说，几许有些“死守于危难之间”的意味。程雪也在鼓吹大会上暗意：“最难的问题是要与本事竞走，把多年积聚的上风进行迭代、放大、升级和转型。”

在操办惩办层面，海天味业要作念的是将上风放大，弱势捏造。

2022年9月，有媒体爆料称“国内售卖的海天酱油含食物添加剂，举例三氯蔗糖、苯甲酸钠、谷氨酸钠……而日本售卖的一款海天酱油的标示只消水、大豆、食用盐、砂糖、小麦”，这场风云让海天味业深陷首要信任危急，甚而于今其仍未齐全解脱食物安全危急，家具变质、有异物、出现蛆虫等消耗者投诉并不罕有。

天然这种踩着国度范例线来实行“两面三刀”背刺作念法的品牌也远不啻海天一家，但海天当作原土国民品牌，在国内商场险些占据系数这个词海天大盘，仰仗国内消耗者信任得以发展的海天，显著莫得后路、更莫得智商掩盖这场“信任危急”。

不仅如斯，海天味业的多元化家具矩阵基本无法离开主业家具“寂寥行走”，就拿其跨界饮品来说，市面上险些很难见其身影，更无须提孝敬明白增长了。

从收入结构来看，海天味业主要分为酱油、调味酱、蚝油过火他品类。也即是说，除三大品类外，剩余品类均被划为其他。2023年其他品类收入34.99亿元，同比增长19.35%，是独一增长的品类。但其营收仅占食物制造业的15.34%，毛利率为21.88%，低于三大品类。

举座来看，海天味业在多元化发展计谋的实施中驱能源显赫匮乏，除酱油上风外，尚未变成新的家具竞争力。反不雅赛谈中的其他玩家，李锦记、厨邦、金龙鱼、老才臣等品牌也纷纷张开了多元化布局，奋勉在热烈的商场竞争中稳中求进，打造出另一条增长线。此外，主打“零添加”观点的千禾酱油也在海天味业的公关危急中顺势崛起。

笔者查询发现，在淘宝店的销量对比上，千禾味业的销冠酱油家具在数据上真实是海天的三倍。

图源：淘宝

而在收入增速上，海天也并未与同业们拉开差距，甚而举座泄漏出更低的水平。

图源：Wind，东吴证券研究所

就海天味业现时的运营态势而言，天然事迹短期向好，但内忧与外祸仍暗藏在其将来发展中。

针对调味品行业的健康化新趋势，海天味业连年来推出了零添加、有机系列、减盐系列等家具，但由于缺失“先机”，相对同质化的家具并不成匡助品牌在消耗者心中塑造海天味业的健康形象。

海天味业又将破局点放诸“跨界”，且近三年以为推出过20余款跨界家具，涵盖繁密细分规模，但这些家具大多在愚弄现存的渠谈资源或供应链资源去“随从”热度，除品牌价值附加，竞争上风并不显赫。

以酱油味冰淇淋为例，撒贝宁在《撒贝宁科普课堂》中评价其滋味相同“干炒牛河”。如斯小众化的家具，即便能在短期内凭借着热度保握一定的销量，但遥远来看，并不成成为海天味业的明白增长点，反而花消其他有增长后劲的家具得回曝光宣传的机会。

图源：网罗

海天味业试图以扩大其“其他”业务驰名度，来确保消耗者不会因握续的家具革新而感知到企业在调味剂规模的专科性有所捏造，可“其他家具”仅孝敬了26.67%的毛利率，即便家具线繁密，“为跨界而跨界”之举也无形中加多了运营成本。

在资历显赫的事迹波动后，海天味业现时承载着新的计谋责任，赴港二次上市未必意味着公司将目光投向了更远方，只不过更大的布局和操办也需要更为正经、更有增长后劲的盘子来复古。

现阶段，海天味业初步脱离泥潭，后续若无法开拓新的增长点九游会体育，无法抛弃品牌信任危急，仍将靠近股价、口碑双跌的风险。